协昌科技恒达新材锴威特申购解读8月8日打新指南

  关于医药医疗这波属于政策性利空，谁也挡不住，但需要清楚的是医药医疗不是教培，行业整顿真能治理好也不是坏事，企业专心研发合理赚钱，医院正常看病合理开药，怕就怕最后搞了个寂寞。

  目前医药医疗都处于低位，继续下跌更多还是情绪的宣泄，明天定投日熊猫会继续买并且继续加大规模。

  现在的市场，政策利好连个标点符号也不相信，而政策利空掉跟毛都怕得要si。

  接着进入今天的打新内容，新股研究熊猫从2021年开始至今，虽然准确率较高但确实也没办法保证一定准确，因此也将自己分析的思路提供给到大家，你们可以结合自己的风险偏好做二次决策。

  新股分析主要围绕以下四个核心要素展开，分别是可比行业和企业、发行情况、历史业绩、市场情绪，具体分析应用详见正文。

  全称“江苏协昌电子科技股份有限公司”，主营业务为运动控制产品、功率芯片的研发、生产和销售。

  按照上下游关系划分，公司产品可分为上游功率芯片、下游运动控制产品等两个体系。

  根据对外销售的产品形态，公司基本的产品可以具体分为晶圆、封装成品和运动控制器、运动控制模块等四类，公司主要产品间具有较强的协同效应，具体如下所示：

  运动控制器的开发，融合了微控制器（MCU）的嵌入式软件设计、功率芯片匹配，以及外围电子线路布图。

  其中，MCU 作为运动控制器控制方案的载 体，负责信息运算；功率器件作为电能调节的核心，负责功率处理；辅以外围电子线路，共同实现运动系统的设计功能。

  公司终端应用产品能分为运动控制模块、运动控制器，其中，运动控制器是具备完整功能的产品，而运动控制模块是运动控制器的核心部分。

  因运动控制器下游应用广泛，不同客户对控制器产品尺寸、外观及接线方式的要求略有差异，发行人将控制器的核心电路以模块化形式向具备生产能力的厂商销售，以覆盖发行人控制器产品尚未开拓的市场领域，实现更全面的应用布局。

  公司主要的功率芯片产品为MOSFET，按产品形态可以分为晶圆、封装成品。

  其中，晶圆是未经划片的芯片集合，为了确保芯片不被氧化、磨损，并增强其电热性能，需要对芯片进行封装，制作成封装成品，方能投入终端使用，相同性能参数的芯片在不同的封装形式下，外观方面有较大不同。

  目前公司已经形成了沟槽型功率 MOSFET、屏蔽栅沟槽型（SGT）功率 MOSFET，以及超结功率（SJ）MOSFET 三大产品系列，拥有超过 300 种的细 分产品型号。

  业务主要是应用在电动摩托车领域的运动控制器/模块，还有功率半导体，运动控制器简单来说就是控制电机用的，同时公司有自产的功率芯片会应用在上面，至于功率芯片采用的是Fabless的方案，从营收占比看，只能说跟半导体行业粘了部分关系吧。

  对应行业为电气机械和器材制造业，可比上市企业分别为汇川技术（300124）、和而泰（002402）。

  创业板发行，由国金证券主承销，新发行市值9.51亿元，发行后总市值38.05亿元，发行价格51.88元，发行市盈率37.88，PE-TTM35.64x，顶格申购需要5.0万元市值。

  扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为3,900至4,300万元，同比变动幅度为-4.02%至5.83%。

  2020-2022年营收和利润增长一般，然后到2023年营收和利润继续增长，不过增速也都较弱。

  参考招股说明书解释，主要因为公司报告期内不断拓展、巩固运动控制器业务并取得相应成效。

  具体毛利率方面，2020年到2022年主营业务毛利率分别为29.99%、30.16%和31.03%，毛利率逐年提升。

  从发行情况看，创业板发行，发行单价较高，发行市盈率偏高，PE-TTM偏高。

  全称“浙江恒达新材料股份有限公司”，主营业务为特种纸原纸的研发、生产和销售。

  产品包括医疗包装原纸、食品包装原纸、工业特种纸原纸和卷烟配套原纸，其中以医疗和食品包装原纸为主。

  公司医疗包装原纸主要用于最终灭菌（先包装后灭菌）医疗耗材及器械的包 装袋，少量用于其他医疗耗材及器械的纸包装，相关医疗耗材及器械主要包括医用敷料，输液器、注射器、手套、手术器械等医院用无菌设备器具以及医用口罩、防护服等防护用品，直接及间接供应给包括奥美医疗振德医疗稳健医疗和威海威高等在内的国内知名医疗耗材及器械生产商。

  公司食品包装原纸为非容器类食品包装原纸，主要用于肯德基、德克士、汉堡王、赛百味等连锁快餐企业的食品一次包装，星巴克、喜茶和蜜雪冰城等连锁饮品店的纸吸管，少量应用于烘焙等用途，主要客户包括德盟集团、紫江企业南王科技等国内外大型食品包装生产企业。

  公司其他特种纸中工业特种纸原纸主要包括木纹原纸和热转印原纸等，卷烟配套原纸为烟用接装原纸。

  公司产品为特种纸原纸，原纸产品在经过下游客户涂布、印刷、分切等基本 工艺以及其他技术工艺处理后加工成包装纸产品，并应用于终端市场。

  公司特种纸原纸产品包括医疗包装原纸、食品包装原纸、工业特种纸原纸和 卷烟配套原纸四大系列，基本的产品的用途及终端产品应用示例如下：

  主要业务是特种纸原纸，然后卖给包装厂商做成包装，应用领域主要是医疗、食品、工业和卷烟。

  具体营收方面，主要营收来源于医疗包装原纸，营收占比快速提升超过60%，其次是食品包装原纸。

  对应行业为造纸和纸制品业，可比上市企业分别为仙鹤股份（603733）、凯恩股份（002012）、恒丰纸业（600356）、华旺科技（605377）。

  创业板发行，由中信建投证券主承销，新发行市值8.18亿元，发行后总市值32.73亿元，发行价格36.58元，发行市盈率38.33，PE-TTM41.19x，顶格申购需要5.5万元市值。

  2020-2022年，营收增长还行，但利润是下滑的，然后2023年营收和利润双双下滑。

  参考招股说明书解释，营收主要系上年同期公司其他业务（木浆贸易）的收入较高以及主营业务收入略有下降所致，利润则由于原材料成本波动影响。

  具体毛利率方面，2020年到2022年主营业务毛利率分别为29.89%、28.61%及22.00%，毛利率在2022年有较大幅度下滑。

  从发行情况看，创业板发行，发行单价一般，发行市盈率偏高，PE-TTM偏高。

  全称“苏州锴威特半导体股份有限公司”，主营业务为功率半导体的设计、研发和销售。

  功率半导体是电子装置中电能转换与电路控制的核心，可实现电源开关和电能转换的功能，实现变频、变相、变压、逆变、变流、开关的目的。

  公司主要产品包括平面MOSFET和功率IC，同时为部分客户提供芯片设计及工艺开发等技术服务。

  发行人的功率MOSFET产品专注于平面技术路线，采用纵向垂直结构，结合自主研发的新型复合终端结构及实现工艺技术，一方面可使终端表面的电场 分布更加均匀，可有效降低终端Si-SiO2界面态以及可动离子的影响；另一方面可缩小终端尺寸，有效地减小芯片面积。

  发行人的平面MOSFET产品覆盖40V-1500V电压段，已形成较为齐全的产品系列，拥有近500款不同规格的产品，其产品情况如下：

  功率 IC 是半导体芯片中模拟芯片的典型代表，可实现功率（电压、电流、频率）的变换控制与调节，为后续电子元器件提供相应的功率供应和管控要求。

  公司已形成80余款功率IC产品，并完成了多款功率IC所需的IP设计与验证。

  公司的功率IC产品主要包括PWM控制IC和栅极驱动IC等，具有集成度高、可靠性高、工作频率高、工作电压范围宽、功耗低、工作温度范围宽（-55℃-125℃）等特点。

  公司MOSFET产品正在向沟槽型MOSFET和超结MOSFET进行延伸，目前沟槽型MOSFET已形成30V-150V 电压规格的产品系列，超结MOSFET已形成600V-800V电压规格的产品系列。

  SiC SBD是由金属和碳化硅材料接触形成的快速恢复肖特基二极管，与SiC MOSFET同属于功率器件。

  主要业务主要功率半导体和功率IC，采用的事Fabless模式，发行过很多类似的公司了，就不展开介绍了，属于比较普通的一类半导体。

  具体营收方面，主要营收来自于功率器件，营收占比超过60%，其次是功率 IC和技术服务。

  对应行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，可比上市企业分别为士兰微（600460）、新洁能（605111）、东微半导（688261）。

  科创板发行，由华泰联合证券主承销，新发行市值7.52亿元，发行后总市值30.09亿元，发行价格40.83元，发行市盈率60.69，PE-TTM54.19x，顶格申购需要5.0万元市值。

  预计2023年上半年的营业收入为12,800万元至13,800万元，与上年同期相比变动幅度为7.27%至15.65%；

  扣除非经常性损益后归属于母公司股东的纯利润是2,100万元至2,700万元， 与上年同期相比变动幅度为-32.15%至-12.76%。

  2022年扣非归母净利润4,956.95万元，2021年扣非归母净利润4,389.76万元，2020年扣非归母净利润-179.75万元，扭亏为盈。

  2020-2022年，营收增长不错，利润在2021年实现扭亏为盈，不过增长较弱，再到2023年上半年营收继续增长，而利润有较大下滑。

  参考招股说明书解释，主要因为行业需求疲软毛利率下滑，同时公司房产及扩产设备折旧费用较高。

  具体毛利率方面，2020年到2022年主营业务毛利率分别是18.17%、39.71%和45.14%，毛利率逐年大幅提升。

  参考招股说明书解释，主要因为行业需求旺盛以及高可靠功率IC产品营收占比提升拉动。

  从发行情况看，科创板发行，发行单价一般，发行市盈率偏高，PE-TTM偏高。

  今天的新股看得真是头大…申购优先级建议：锴威特协昌科技恒达新材不推荐了，头铁的也可以打。

  这个发行价真是服了。券商是个大问题。不值得投资。凡是冀望券商牛的非蠢即坏。